利空因素發(fā)酵，鐵礦石價(jià)格承壓運行

　　鋼護筒廠(chǎng)家指出，5月下旬以來(lái)，鐵礦石價(jià)格開(kāi)啟跌勢，大商所鐵礦石主力合約一度跌破800元/噸整數關(guān)口，自高位累計下跌13.9%，現貨價(jià)格同樣大幅下行，青島港主流粉礦同期錄得89~120元/噸不等跌幅，普氏鐵礦石價(jià)格指數(CFR、62%FE)最低跌至103.80美元/噸，累計下跌14.0%，近期鐵礦石價(jià)格表現疲弱，領(lǐng)跌黑色產(chǎn)業(yè)鏈。

　　宏觀(guān)、產(chǎn)業(yè)利空共同發(fā)酵是引發(fā)本輪鐵礦石價(jià)格下行的原因。首先，海外宏觀(guān)氛圍轉弱，美國經(jīng)濟數據表現較好，降息預期延緩，大宗商品集體承壓回調，前期領(lǐng)漲的有色、貴金屬均迎來(lái)顯著(zhù)下跌，利空情緒下黑色金屬同樣承壓走弱。其次，利好預期證偽，《鋼鐵行業(yè)節能降碳專(zhuān)項行動(dòng)計劃》要求廢鋼利用量達到3億噸，對鐵礦石長(cháng)期需求影響較大。最后，鐵礦石自身基本面表現不佳，鐵礦石庫存遲遲未見(jiàn)去化，弱現實(shí)格局助推礦價(jià)下行。

　　目前來(lái)看，鐵礦石價(jià)格大幅下行，利空情緒較好釋放，估值也已降至低位，后續礦價(jià)運行邏輯將在預期與現實(shí)之間切換，強預期主要源于穩增長(cháng)目標下國內政策利好，但鐵礦石需求觸頂走弱，供應維持高位，“供強需弱”局面下鐵礦石過(guò)剩格局未變，弱現實(shí)格局下礦價(jià)易承壓。

　　得益于鋼廠(chǎng)盈利狀況好轉和旺季需求釋放，4月以來(lái)，鋼廠(chǎng)不斷提產(chǎn)，礦石需求持續改善。截至6月14日當周，鋼聯(lián)247家樣本鋼廠(chǎng)日均鐵水產(chǎn)量和進(jìn)口礦日耗分別為239.31萬(wàn)噸、292.91萬(wàn)噸，短暫調整后再度回升，雙雙創(chuàng )下年內單周新高，低位累計分別增加18萬(wàn)噸、22.94萬(wàn)噸，已接近去年同期水平。然而，淡季鋼價(jià)承壓下行，鋼材利潤收縮，即期成本核算下華北地區部分品種再度轉為虧損局面，且鋼市淡季需求特征明顯，建筑鋼材需求持續走弱，部分鋼材品種庫存高企，終端需求下行局面下難以承接鋼廠(chǎng)持續復產(chǎn)。因而，近期鋼廠(chǎng)盈利狀況有所變化，鋼聯(lián)247家樣本鋼廠(chǎng)中盈利鋼廠(chǎng)占比回落至49.78%，生產(chǎn)積極性料將趨弱，日均鐵水產(chǎn)量和進(jìn)口礦日耗或將觸頂，礦石需求增量空間有限。

　　2024年粗鋼產(chǎn)量要調控，且要求到2025年年底，廢鋼利用量達到3億噸，電爐鋼產(chǎn)量占粗鋼總產(chǎn)量比例力爭提升至15%，調控目標下廢鋼用量提升使得礦石長(cháng)期需求存有隱憂(yōu)。同時(shí)，近期鐵水性?xún)r(jià)比趨弱，華東地區廢鋼與鐵水價(jià)差從320元/噸降至當前100元/噸左右。

　　鐵礦石需求回升并未帶來(lái)基本面實(shí)質(zhì)性改善，高位庫存遲遲未見(jiàn)去化，目前主要環(huán)節庫存均高于去年同期，尤以港口庫存增幅最為明顯。截至6月14日當周，國內45港鐵礦石庫存量為14892.62萬(wàn)噸，在港船只為85艘，較去年同期分別增2042.68萬(wàn)噸、4艘，增幅顯著(zhù)，港口庫存刷新2022年4月中旬以來(lái)新高。同時(shí)，港口庫存結構迎來(lái)明顯變化，貿易礦占比持續攀升，最新值為63.68%，且中高品粉礦庫存也不斷增加。此外，鋼廠(chǎng)廠(chǎng)內庫存相對平穩，鋼聯(lián)247家鋼廠(chǎng)庫存最新值為9249.91萬(wàn)噸，雖沿用低庫存生產(chǎn)策略，但仍高于去年同期值，同比增765.72萬(wàn)噸，相應的庫消比則同比增9.71個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)，內礦庫存相對偏低，國內礦山鐵精粉庫存量為67.14萬(wàn)噸，較去年同期下降44.13%，相應的鋼廠(chǎng)廠(chǎng)內精粉庫存同比下降4.04萬(wàn)噸至93.98萬(wàn)噸，多因內礦日耗偏高所致?，F階段，國內鐵礦石庫存總量處于同期高位，同比增幅高達11.9%，高庫存將抑制礦價(jià)。

　　礦石需求回升并未帶來(lái)庫存去化，多因供應維持高位所致。目前海外礦商累計發(fā)運量高達7.15億噸，較去年同期增3604萬(wàn)噸，增幅顯著(zhù)。與此同時(shí)，國內港口到貨量有所下降，國內45港最新到貨量為2207.40萬(wàn)噸，環(huán)比減229.00萬(wàn)噸，多因澳礦到貨減量所致，持續性不強，按船期推算，未來(lái)國內港口到貨量同樣會(huì )高位攀升，目前累計到貨量同比增4311萬(wàn)噸至5.77億噸，整體海外礦石供應積極。相應的，國內礦山生產(chǎn)平穩，內礦供應延續高位，國內礦山產(chǎn)能利用率和日均鐵精粉產(chǎn)量最新值分別為68.03%、42.92萬(wàn)噸，處于去年旺季高位水平，同比分別增3.61個(gè)百分點(diǎn)、2.28萬(wàn)噸。目前來(lái)看，海外礦石供應攀升，而內礦生產(chǎn)相對平穩，且礦價(jià)并未跌至非主流礦生產(chǎn)成本之下，高供應格局難改。

　　綜上，防腐螺旋鋼管廠(chǎng)家認為，利空因素發(fā)酵驅動(dòng)近期礦價(jià)大幅下行，但礦石需求將觸頂走弱，高供應、高庫存局面下礦石過(guò)剩格局未變，礦價(jià)仍將承壓;相對的利好則是估值偏低及國內宏觀(guān)預期，多空因素博弈下預計礦價(jià)延續震蕩下行態(tài)勢。(來(lái)源于寶城期貨)